隨著金融科技的發展，尤其是央行數字貨幣的推進，金融科技已成為各國監管者、投資者和研究者普遍關注的領域。各種數字“幣”的發行，將對支付模式乃至商業模式帶來重大影響，而疫情無疑會加速這一進程。

金融科技未來十年的機遇與挑戰

7月29日，中信讀書會邀請到了萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉、沄鑫資本創始合伙人齊新宇以及諾丁漢大學商學院（中國）金融學華秀萍教授線上研討，由《比較》研究部主管陳永偉博士主持。幾位嘉賓等就金融科技未來十年的機遇與挑戰交流了自己的看法。

金融科技未來十年的機遇與挑戰

以下，是他們的對話實錄：

金融科技有哪些趨勢值得關注？

鄒傳偉：去年G20提出央行數字貨幣和全球穩定幣在改進跨境支付中的應用。今年G20將繼續討論這一話題，重點會在央行數字貨幣的國際維度以及全球穩定幣的監管。在國際上，比較大的中央銀行都在開展央行數字貨幣方面的工作。大家一般會覺得中央銀行是非常穩健的，但是央行數字貨幣讓中央銀行站到了金融創新的前沿，而且是親自引導創新。其中產生的新思想、新技術，不僅會影響央行數字貨幣，更會滲透到金融科技，甚至傳統金融的很多方面。

齊新宇：我們從2019年就開始關注國內金融科技領域的一些創新創業。我們覺得有兩個方向特別值得關注。

一個是數據的使用。隨著監管政策不斷收緊，數據在金融行業的使用也逐漸地走向規范化。以往金融科技領域應用比較多的是大的互聯網平臺企業，利用用戶的行為等數據來精準獲客、做風控并提供與用戶需求更匹配的金融產品。但2019年之后，隨著監管趨嚴，一些新的技術在監管環境變化的背景下有了應用。比如，以往大數據放貸的對用戶的隱私保護不夠好。為了適應新的變化以往不是特別受重視的隱私計算成為去年廣受追捧的投資熱點。隱私計算在保護個人隱私、數據不出域的情況下實現數據的流動、共享。

另一個方向是區塊鏈在金融行業應用中的一個非常細分的一個方向：目前在供應鏈金融領域經常使用的區塊鏈票據、區塊鏈合同等文檔存在一個痛點，即限于容量只能在鏈上存儲文檔的哈希值，沒有實現文檔的真正上鏈，也就不能解決中心化存儲帶來的不信任問題，這影響了區塊鏈在金融領域的應用落地。我們去年開始尋找致力于解決文檔的區塊鏈存儲難題的團隊。我自己非常地看好這個領域，如果能夠真正解決這個技術性難題，它很有可能會是區塊鏈在金融領域爆發性應用的基礎技術和轉折點。

華秀萍：金融科技在全球備受關注，獲得了很多國家的政策與機構支持。但事實上，金融科技在各國的發展情況非常不均勻。我認為，全球金融科技發展執牛耳的兩個國家是美國和中國，像歐洲的愛沙尼亞、新加坡、以色列、韓國做得固然也不錯，但綜合而言，他們市場的層次、產品的深度與廣度不如中國和美國。

美國人才集聚，技術創新活躍，大多數金融科技的發展模式都是屬于小而精、小而美的。因為嚴監管，不同的州有不同的監管政策，好的金融科技產品和服務被創造出來后，并不能馬上普及到全國，而是要一個州一個州地去獲得監管許可，所以美國的金融科技產品都非常聚焦。

而誕生在中國的金融科技的產品或服務，會很快輻射到全國，發展模式大而廣，層次也比較多。在中國，金融科技在某種程度上滿足了很大一部分市場需求，而且促進了數字普惠金融發展，有利于社會民生，也提高了一些社會民生、融資效率和資金分配的效率。例如一些小微企業主的貸款需求，很難在銀行或其它正式金融機構得到滿足，他們就會投向民間金融。隨著金融科技的發展，這部分需求得到了很大的滿足。此外，十年前我們轉賬要去銀行，但現在用手機就可以了，這也是因為當金融科技市場蓬勃發展之后，正規市場的金融機構也做出了正面的反應，積極面對競爭，不斷地去設計新的產品和服務。然而，因為中國對金融科技市場的監管在過去有一段時間，相對沒有美國那么嚴格。一些金融科技產品，或者披著金融科技外衣的類金融產品，甚至是并不合規合法的產品，迅速擴散至全國范圍，就會催生一些亂象，導致部分投資人損失慘重，產生了較大的風險。

現階段金融科技最大的挑戰是什么？

鄒傳偉：金融科技的一個挑戰是如何在保護個人數據隱私的情況下充分利用數據要素。花唄和借唄的效率高、信貸審批快，后期風控也做得非常好，還向很多中小銀行輸出了一些優質客戶和風險管理能力，這背后其實是對個人數據的使用。歐洲把個人數據的隱私保護上升到人的基本權利的層次，立法非常嚴謹，但這也會限制市場的有效創新。

現在關于個人數據隱私保護的主流想法是，隱私并不是要排斥使用和分享個人數據，而是要在尊重個人權利的情況下去使用個人數據。前段時間，數據信托被《麻省理工科技評論》評選為去年十大技術創新之一。個人數據管理難度大，可以把數據委托給一個中立的、有信托性質的機構。這個機構在委托人的指引下，把數據對外提供，獲得收益，并且把一部分收益返給委托人。如果深入研究數據隱私保護，涉及的問題非常多。例如，在底層會涉及一些復雜的技術問題，比如線上世界中的身份管理、在線廣告，往上則涉及個人權利、數據跨境流通方面的監管，還有大的互聯網平臺公司的角色。目前還沒有找到完美的解決方案。

齊新宇：當下金融科技在全球的監管環境都在收緊，但是中國相對會有一些特殊性。去年螞蟻金服IPO臨時緊急叫停，今天滴滴上市雖然闖關成功，但其實也引發了更嚴格的監管。從投資角度來說，我們認為最大的風險和最大的挑戰是，如何在投資決策過程中避免有可能未來招致嚴格的監管限制的商業模式。老實講，對我們來說有一些監管風險可能很難提前未卜先知，但是我們保持幾個基本原則：

一是正因為監管在不斷地收口，能夠保護好或者說圍繞著保護用戶隱私而進行的團隊或者項目最有可能跑出來。可以說中國的金融科技在前面幾年野蠻生長的過程當中，出現的最大問題是對用戶隱私保護的漠視。反過來看，隨著監管政策的收緊，保護好用戶的隱私這樣的一個方向倒是金融科技未來可能最好的一個方向，所以這就是一把雙刃劍，監管政策一方面確實限制住了很多金融產品的創新，包括數據的使用。但另一方面，我們認為所有監管本身它也會帶來一些新的商業機會。

二是區塊鏈還有很多的技術難題沒有解決，因此區塊鏈確實在一些方面很難具體落地，在落地過程中會產生新的問題。凡是阻礙區塊鏈技術在金融領域落地的一些點，其實恰好既有挑戰，也有商業機會。從投資角度來看，我們從來不說最大的挑戰是什么，因為我們一直認為挑戰必然是一個行業的痛點，而一個行業的痛點又恰好是這個行業最大的商業機會。

金融科技未來十年的機遇與挑戰

華秀萍：未來一個比較大的挑戰可能是算法歧視。機器學習和深度學習有一部分是黑箱操作的，當給定機器一個目標，機器如何把不同的人的特征給不同的權重，實際上很難說得清，但這里可能就會產生算法歧視的問題。

例如在求職時，弱勢群體有可能被算法歧視，他們的簡歷被算法自動或無意識地排在后面，無法被推送到他們想要得到的崗位。還有精準營銷中存在的價格歧視問題，同一個產品，對有的人高價、有的人低價。另外，網絡上有很多用戶在抱怨：購買了某商品之后，發現接下來的幾天，很多APP在不停地推送相關產品，這種情況說明過去的瀏覽記錄被納入算法，涉嫌個人隱私泄露，是令人毛骨悚然的。

算法歧視不僅需要解決技術問題，機器學習和深度學習，特別是無監督的學習方式，本身就有很多黑箱，很難解剖它到底把哪一個預測變量加了更多的權重。另外，用戶的性別、年齡、習慣、性格是否允許被一些商戶用來精準營銷，這從法律層面也是很大的挑戰。

為了金融科技市場有序、健康地發展，如何在技術和法律之間取得平衡是一個很重要的挑戰。美國一些專家說，在很多消費金融的算法公式里，性格、年齡，甚至住所都不允許被放進去，因為這樣有可能會涉及到收入、性別和種族歧視。當然，未來在中國不同省份、不同文化里面，哪些變量或變量的相關性應當受到保護，這未來是很有意思的一個研究方向。

發展與監管之間如何權衡？

華秀萍：金融科技市場跟民間金融結合起來之后會導致有一部分產品和服務就是泥沙俱下，良莠不齊。一部分金融科技產品有好的動機，希望解決市場上一些沒有被得到滿足的需求。但同時還有一部分披著金融科技外衣的產品，可以叫它是動機不好的類金融產品或者是民間金融產品。它的動機本身可能就是自融、吃利差，甚至就是赤裸裸的欺詐、詐騙，所以一定要加強監管，否則會有一部分金融消費者權益不能得到合理的保護。

但另一方面，監管也不可以過于嚴格。我們研究中國的監管政策時發現一個很有意思的現象，當有一個金融產品闖禍之后，監管層一般采取非常嚴格的監管政策，比如說統一取締、陸續關閉等相對“一刀切”的監管。比如2018年11月份之后，P2P開始全國進行清理整頓，到現在為止，真正嚴格意義上的P2P已經不存在了。金融科技的發展需要一個相對靈活又相對安全的環境，我們希望監管層需要吸引更多人才，采取更加靈活的監管手段，例如在局部地區創造一些監管沙盒，讓市場有更多的試錯空間。過于嚴格的監管，不一定有利于金融科技市場的可持續發展。未來監管層可能在嚴格監管和允許它們靈活創新之間選擇一個平衡點。

鄒傳偉：金融科技創新對技術不應該盲目地相信，技術有雙刃劍色彩。一方面，技術會帶來效率提升，促成新的金融業務模式。另一方面，它也會讓風險傳播變得更快、更隱蔽。中國之前在P2P網貸上走的彎路證明了這一點。而在第三方支付領域，人民銀行很早就引進牌照和嚴格監管，2017-2018年推行“斷直連”改革。在嚴格監管下，第三方支付發展總體是非常不錯的。

金融創新如果沒有監管的引導和約束的話，容易走上彎路，比如沒有服務實體經濟，或被一些非法金融活動搭了便車。因此，金融科技監管要盡量提前，要盡早地識別風險。另一方面，金融科技創新帶來很多新現象，很多時候監管當局不見得在事前就能準確地評估好風險。這樣就需要監管沙箱，確保創新沒問題再走進現實社會。技術演進對金融影響很大。監管機構也需要更多的技術進行監管。

功能監管是一個核心原則。不論什么樣的機構，只要從事了同類的業務或者產生了同類的風險，就應該接受同樣的監管。科技含量高的機構不能享受比傳統金融機構更寬松的監管待遇，因為這樣會扭曲市場競爭。有些技術公司在沒有金融牌照的情況下做了一些金融業務，這時要認清它們的業務模式、資金流動和風險，比照傳統金融機構進行監管。

最后，金融邏輯和技術邏輯會有些不兼容的地方。比如，金融邏輯強調安全穩健，保護金融消費者的權利。技術領域因為有網絡效用和平臺效用，很多機構不計代價，甚至貼錢去吸引用戶來擴大市場規模。這與金融的安全穩健原則有一些沖突。金融科技盡管有很多科技特色，但本質上還是金融，科技是為金融服務的。

從投資角度看，有哪些領域值得關注？

齊新宇：2020年一系列金融領域的監管政策開始趨嚴，從投資角度來說，我們也在努力適應這些新的變化，而且我們也要對這些監管對金融行業產生的深遠影響進行一定的消化理解。

去年金融科技領域的監管新政是一撥又一撥，我不知道大家有沒有注意到自央行去年出臺了關于征信新規的基礎上，不久以前又有比較明確要求是互聯網平臺企業要斷開和金融機構之間數據直連。這意味著現在很多互聯網企業做的助貸或者聯合放貸業務會發生重大的變化。一方面，央行的這個規定其實是符合國際慣例的，因為大部分國家都是采取先征信后放貸的模式，以往我們的金融科技企業、互聯網平臺企業和銀行是繞開征信牌照直接做放貸的。雖然我還沒有看到先關細則，是不是未來所有的數據都要進入到持牌的征信機構之后，才能夠提供給金融企業。包括有一些大型的互聯網公司自身也擁有持牌機構的情況下，比如說支付機構，集團本身具有支付牌照、消費信貸牌照、銀行牌照的情況下，集團內部的數據或者說數據產品的供給是不是也要服從最新的監管規定，也都沒有具體解釋出來。監管政策正處在從大的框架原則和意見逐漸落地的過程，這不僅是金融行業、金融科技企業需要消化的，也是我們這些投資人需要消化的。我認為，只有上述監管落地并運行一段時間后，才會有新的商業模式出來。

央行數字貨幣的出現對于整個支付行業會不會有一個大的影響，我們其實也在觀察的過程中。任何一個新的支付方式的產生可能對整個行業都會產生持續性的影響。比如4年前，騰訊和阿里開展的所謂的線下支付大戰，推動了新的支付類型——第四方支付機構，其實也就是聚合支付行業的產生。我們會發現一個行業監管政策出臺以后，它對這個行業會有持續性的影響，這個影響我們自己判斷短則三年，長則可能五年，甚至更多，這時盲目地去投一些金融科技的創業企業可能風險會比較高。

在現有監管條件下，能夠滿足監管規定的創新會脫穎而出，一個是關于區塊鏈的文檔存儲，這個技術問題解決以后，它會大大地擴展區塊鏈這個技術在金融領域的應用。另外，我們也投了一個隱私保護，在數據不出域的情況下生產出一些數據產品提供給第三方，甚至第四方。這兩個都是非常基礎的技術，這些技術將在未來，特別是監管趨嚴的情況下能夠跑得出來，而且有可能會讓金融科技這個行業本身上到一個新的臺階上。

鄒傳偉：在監管收緊的情況下，原來的一些業務模式都可能不能再做了。但是金融科技的需求在，市場調整會形成新的機會。比如，螞蟻集團的花唄和借唄在商業上是成功的，確實滿足了很多人對消費信用的需求。按照目前監管的方向，網絡小貸公司要提高資本金要求，跨省開展業務要受更多限制，與中小銀行合作也要受更多限制，但是花唄和借唄服務的用戶需求始終在那。如果花唄和借唄不能滿足這些需求的話，其它消費金融公司能不能滿足？

齊博士講的對支付系統的影響是非常深刻的。這也和大的監管環境有關系，比如現在騰訊和阿里都在相互向對方開放生態，支付行業的競爭格局可能發生很大變化。之前，中小支付機構因為巨頭影響，生存不是特別理想，現在也面臨著新的機會。

在用戶數據保護和使用方面，最近媒體有報道說螞蟻集團的芝麻信用會申請個人征信牌照。之前，螞蟻集團收集的數據主要在阿里和螞蟻體系內使用。如果變成個人征信機構，它對社會將構成公共產品，其它金融機構能不能也用這些數據開展消費信貸業務。這也是值得關注的一個方向。

隱私保護方面還有一些軟件和硬件方面的投資。比如，數字人民幣要求和現金一樣有雙離線支付功能。兩個手機在沒有網絡的情況下，只要有電就能發生支付。這對安全的要求是非常高的，可能已經超出了軟件能提供的安全性，必須依靠安全硬件，那么就會衍生出新的投資機會。

原文鏈接：https://www.toutiao.com/a6990641394897437217/?channel=&source=search_tab

————————————————————————————————————————————

免責聲明：本文轉載自網絡，所發內容不代表本網站立場，如有侵權請聯系刪除。